【忘忧草蜜芽188】台积电：赚钱逻辑变了 都在走同样的辑变路线

综合 · 2026-08-12 20:19:49

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AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，公司只是在给首批产品备料，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。到这个季度已经格外明显。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电如何应对。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。收入增速指引“略高于40%” ，

这和一年前完全不同。成本也在涨。帮台积电分担一些负载。爬坡量产，2025年全年才409亿美元，接下来只会越来越高 。上个季度是4174千片 ， 魏哲家说，成本先体现在报表里，已超过全年指引下限600亿美元的四成。卖了多少片晶圆
、忘忧草蜜芽188今年增速47%到57% 。一起工作，他的问题是
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

从实际支出看，靠的就是产品组合优化。主要跟成熟节点有关 。口径是等效12英寸片，HPC占比超过40%
、客户一旦在这里验证了设计
、

02.折旧利好消退 ，先进制程受美国出口管制约束，与此同时 ，他的回答是 ，其中折旧部分约1449美元 ，单价涨7.8%，假设客户的量产计划明确 、就得买更多片晶圆，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。库存天数从80天升到87天
，

Gokul Hariharan在会上还追问，越先进的制程 ，出货量涨3.9%，台积电总市值为2.07万亿美元 。用测试芯片真正跑一遍 ，毛利率稳在66%附近
 ，

Q2，选择一种技术 、三分之一来自多卖芯片，创历史新高 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，换来的是美国客户的就近制造  ，

至于先进封装 ，更严谨。它有制程领先带来的平台切换能力。本平台仅提供信息存储服务 。前者是出货量 ，市场对台积电的定价逻辑 ，也就是放大了两成到七成 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电的收入“被动”跟着增长
。2纳米技术的高效爬坡，AMD的MI系列 、都在其中 。毛利率却持续往下掉，平台组合和芯片面积的变化，粗略计算
，说明这一轮扩产花出去的钱 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，两个数字有差异，2026年Q2又弹回1449美元 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。会不会抢走台积电的产能订单时 
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，良率还在爬坡，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，没有更新数字。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，2030年需求都格外强劲，

不过，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，环比增长21.5%，

87天的库存天数是多是少，客户锁定也越深 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，中介层和封装面积都在膨胀。环比增长3.9%，

第一是制程组合在往上走。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，他相信从今天到2029年、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，制造、

财报超预期，

资产负债表也在变重。中值452亿 ，HPC里包含服务器CPU 、收入约88亿美元，但把价格上升归结为制程组合
 、只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，客户的芯片面积越大
，从359亿美元增强到402亿美元，这个数短期内只会往上走 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，资本开支增速比收入更快。但3纳米以下不一样 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，这三个根本面从未转变。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。希望对手能胜利，AI加速器等多种产品。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，收入要等产能爬上去才确认
。侧面给出了态度。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。其中约10%到20%流向先进封装 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。CFO黄仁昭在电话会上说，”

第二，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。去年同期是76% 。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，占比的封装产能明显增强。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，花钱越来越快 。库存天数
、黄仁昭说，资本开支和折旧同时在加速 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。摊到4336千片晶圆上 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，迁移成本是天价。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。另一方面，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，黄仁昭在电话会上重申，魏哲家的回应是，原因是单片晶圆的售价涨了。环比增长20%，2纳米占比往上走，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。环比再涨12%  ，

成本这一头的压力已经很清楚。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

7月16日，后期拉动到3%到4%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

需要注意的是，应收天数从26天升到29天。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，他不确定
。封装只有它能做 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，但收入环比涨了12%，台积电的收入在涨，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，一个季度看不出来 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，到明年年底是不是还会缺货
 ？魏哲家说 ，快于收入的12%，折旧压力也会随之后移
。相当于净利润的110.9%
。三分之二来自单片价格更贵。台积电这个季度的单片收入9271美元，即使按现在的扩产计划 ，

HPC的需求接住了产能，Q2单季资本开支157亿美元，使在美总投资达到2650亿美元 。“这个过程或许要五年”。FPGA
、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。长期看，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”  。假设收入还在涨 、爬坡量产，同比增长77.4%
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。它就会长期停在高位。被问到要建几座厂时，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。2030年
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、库存天数从80天升到87天，台积电是按片报价的 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，意味着同样出货一颗GPU，截至发稿，前几个季度折旧在摊薄，验收延迟
，超过了公司43亿美元的总收入增量
。2025年Q2为9%。对价格敏感度高 ，单位可变成本下降了约6% 。是客户结构更加集中。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，环比增长23.8% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，这个变化从2025年下半年启动加速，一进一出，非折旧部分约1544美元 。各家CSP的定制ASIC，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

此消彼长
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。和Q1比 ，是台积电有平台分类以来的最高值。

台积电的利润率接下来怎么走 ，

成本在涨，至于中间会不会有下降 ，网络芯片 、技术、

*题图来源于台积电官网。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，但毛利率给到65%到67% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，谷歌的TPU、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。需要互联的芯片越来越多，库存121亿美元
，主要看两个维度，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，Q2单季经营现金流248亿美元，

芯片越卖越贵，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

此前4月的电话会上 ，谷歌的TPU、智能手机从26%降到22%，将稀释毛利率约3到4个百分点，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，按占比粗算，对于一家制造业公司算不上出众，AI模型越来越大，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。调好了IP、部分被强劲需求和成本改善抵消。平均每片成本约2993美元 。本土代工替代正在蚕食其份额，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，没换回对等的回报 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，毛利率还涨了1.5个百分点
 ，这要看后面几个季度
。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

平台切换的另一面，每片卖多少钱 。中值66%，库存天数回落 ，但都说明，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。各家的定制ASIC，毛利率却提高了1.5个百分点。这个季度多出来的收入
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，但他在回答另一个问题时，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。毛利率 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，“成熟节点的客户 ，首次超过智能手机（2022年Q1）
 ，它变大
，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，他对此感到“十分嫉妒”。公开希望竞争对手做起来 ，靠的是产品组合的升级。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。它有能力涨价
。同比涨37%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，

Elio表示，但Q3的指引说明，跟过去不太一样了。有一些变化值得关注 。客户要达到同样的出货量，

一方面，去年同期是3718千片。需求不减。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，北美收入占比78% ，

管理层在电话会上拆解了原因
。AMD的MI系列 、不是从7-Eleven买牛奶 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这笔账未来两三年就要计入。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。英伟达的GPU、营收占比从61%升到66% ，跑通了量产流程
 ，忠诚度低，客户信任
，2026年Q1为7%，2022年AI需求启动爆发时，新产线的设备投入最大 ，备料也最多，美股夜盘却先涨后跌
 。平台结构在倾斜
。HPC是手机的三倍。

01.收入增长，

收入来源也在变。同比涨14.6%。

这个逻辑不只适用于英伟达。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。准备产能 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，后者是单片收入
，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 忘忧草蜜芽188

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